看來(lái)2008年藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)炒作空間與政策可容忍的股價(jià)空間遠(yuǎn)高于題材股。監(jiān)管部門的態(tài)度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒(méi)完沒(méi)了地跌。 　　2008年伊始，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募先驅(qū)趙丹陽(yáng)宣布清盤“赤子之心”旗下全部Ａ股信托產(chǎn)品私募基金，退出Ａ股市場(chǎng)。
　　在馮小剛導(dǎo)演的《集結(jié)號(hào)》中，九連因?yàn)槭冀K沒(méi)聽到團(tuán)長(zhǎng)下令撤退的集結(jié)號(hào)而全軍覆沒(méi)。在股市這個(gè)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)上，如果投資者沒(méi)聽到“集結(jié)號(hào)”，也常常血本無(wú)歸。在5年大熊市的末期，曾率先進(jìn)軍Ａ股，并準(zhǔn)確預(yù)言“Ａ股未來(lái)3到5年會(huì)達(dá)到3000至5000點(diǎn)”的趙丹陽(yáng)，此次是不是又先于市場(chǎng)“聽”到了什么？
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)
　　
　　2008年1月8日，道•瓊斯指數(shù)跌破2007年形成的中級(jí)頭肩頂頸線，有結(jié)束長(zhǎng)達(dá)5年的牛市的跡象。根據(jù)Ａ股歷史上有“牛不過(guò)三年”及“Ａ股滯后美股一年見(jiàn)頂”之說(shuō)，如果道指走熊，2008年Ａ股很可能將見(jiàn)到重要頭部。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，2008年1月的馮氏大片，會(huì)不會(huì)一并吹響了包括Ａ股在內(nèi)的全球股市的“集結(jié)號(hào)”？
　　在實(shí)施從緊貨幣政策的第一年，2008年1月10日深圳綜合指數(shù)率先創(chuàng)出歷史新高，深圳成指、滬深300指數(shù)即將步其后塵，受中石油拖累嚴(yán)重失真的上證綜指，拖不了太久也會(huì)創(chuàng)下歷史新高。但也許還有老股民會(huì)記得，15年前，也就是上一輪嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控的第一年，深滬股市于1993年2月創(chuàng)出歷史新高，卻啟動(dòng)了最慘烈的1993年――1994年大熊市，上證綜指從1500點(diǎn)一直跌到333點(diǎn)，中國(guó)第一代股民大都就此“犧牲”。
　　時(shí)過(guò)境遷，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的Ａ股牛市也許可以延續(xù)很多年。然而2007牛市的兩次調(diào)整令投資者損傷慘重。尤其是Ａ股牛市已進(jìn)入第二階段，普漲的牛市變成結(jié)構(gòu)型牛市。一年之中題材股板塊與藍(lán)籌股板塊風(fēng)水輪轉(zhuǎn)、各領(lǐng)風(fēng)騷，投資者倘若跟不上板塊輪炒的節(jié)奏，在地板上殺跌了冷門股，又去天花板追漲熱門股，如此循環(huán)往復(fù)，牛市中的損失恐怕不遜熊市。筆者認(rèn)為投資者需要高度警惕大盤指數(shù)迭創(chuàng)新高時(shí)，熱門板塊中級(jí)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
　　應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，只有極少數(shù)人能先于市場(chǎng)聽到號(hào)聲撤退，而大多數(shù)人“聽力”不佳，或者聽到了也是充耳不聞，最終遭受重創(chuàng)�！凹�結(jié)號(hào)”不止一種，有大盤的，有板塊的；有大頂，也有中級(jí)頂部；決定吹不吹號(hào)的因素也比較復(fù)雜：實(shí)質(zhì)性利空政策的警告、境內(nèi)外相關(guān)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)、二級(jí)市場(chǎng)的天量、熱門板塊的走弱、投資標(biāo)的的迷失……
　　股市沒(méi)有，也不可能有命令全軍撤退的號(hào)令。價(jià)值投資者、趨勢(shì)投資者、套利投機(jī)者，都有屬于他們自己不同的“集結(jié)號(hào)”。
　　趙丹陽(yáng)沒(méi)有預(yù)言大牛市何時(shí)結(jié)束，甚至表示“未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)的強(qiáng)勁也許會(huì)持續(xù)很久”，但是考慮到當(dāng)年他試水Ａ股時(shí)熊市歷時(shí)兩年半，而今天他退市恰逢牛市歷時(shí)兩年半，他的撤退恐怕并非一時(shí)沖動(dòng)。
　　從1992年到1993年，1996年到1997年，1999年到2001年，三次牛市無(wú)不應(yīng)驗(yàn)了“牛不過(guò)三年”之說(shuō)。趙丹陽(yáng)心里也許在想：2005年6月啟動(dòng)的這輪大牛市能邁過(guò)這道坎嗎？
　　更為重要的是，“赤子之心”私募基金中國(guó)一期敢于在熊市后期進(jìn)場(chǎng)，取得不俗業(yè)績(jī)，是因?yàn)樗麄冊(cè)冢凉墒袌?chǎng)發(fā)現(xiàn)了許多價(jià)值被嚴(yán)重低估，有足夠安全邊際的股票，而現(xiàn)在Ａ股市場(chǎng)幾乎找不著未被高估的股票。趙丹陽(yáng)退出Ａ股市場(chǎng)的理由正是：“至今日，Ｈ股和Ａ股都已越過(guò)我們所理解的范圍，就我們的投資能力，已找不到既符合我們的投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。”
　　筆者認(rèn)為，先有價(jià)值投資者的杰出代表巴菲特在2007年以14港元悉數(shù)清倉(cāng)所有中石油股份，再有趙丹陽(yáng)的“退市”，這些都并不意味著Ａ股吹響了“集結(jié)號(hào)”，但是不是意味著牛市離大調(diào)整已為時(shí)不遠(yuǎn)，市場(chǎng)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)的階段？
　　題材暫歇？
　　如果說(shuō)2007年5月30日滬市4335點(diǎn)的2755億歷史天量是題材股的“集結(jié)號(hào)”，2007年10月12日滬市6124點(diǎn)的2215億階段天量是藍(lán)籌股的“集結(jié)號(hào)”，那么2008年1月8日滬市5480點(diǎn)的1871億階段天量，究竟意味著什么？
　　眾所周知，天量源于多空的巨大分歧，這種巨大分歧往往產(chǎn)生于一段漲幅較大的行情的階段高點(diǎn)或尾聲，個(gè)股炒作趨于瘋狂，以及有實(shí)質(zhì)利空政策降臨之時(shí)。
　　“萬(wàn)得數(shù)據(jù)”顯示，去年12月至今，漲幅在40％以上的股票達(dá)到300只，漲幅在10％以上的則接近1400只。2008年1月2日奧運(yùn)年的第一個(gè)交易日，北京板塊104只個(gè)股以平均漲幅5％、22只漲停出盡風(fēng)頭，其中奧運(yùn)概念龍頭股的中體產(chǎn)業(yè)、全聚德、西單商場(chǎng)更是在短短一個(gè)多月里走出翻番走勢(shì)，將奧運(yùn)概念的炒作引入瘋狂。值得注意的是，“龍虎榜”顯示奧運(yùn)三龍頭都是多家營(yíng)業(yè)部席位當(dāng)日既買又賣進(jìn)行Ｔ＋0交易的，當(dāng)日買入后第二個(gè)交易日賣的也不乏其人�？磥�(lái)當(dāng)人人皆知奧運(yùn)年炒奧運(yùn)股時(shí)，參與炒作者也擔(dān)心在這場(chǎng)緊張的擊鼓傳花中接最后一棒。
　　作為奧運(yùn)與中小板雙料龍頭，全聚德可以說(shuō)把這兩大板塊引入了瘋狂。
　　深圳中小板是深滬各指數(shù)中第一個(gè)創(chuàng)歷史新高的，旗下兩大“妖股”，一是金風(fēng)科技，上市首日開在100元之上，不僅創(chuàng)下Ａ股新股開盤之最，而且這只百倍市盈率的百元股上市次日居然還漲停，可謂瘋狂到極點(diǎn)。另一只就是“瘋狂的鴨子”全聚德，上市1個(gè)月股價(jià)翻番，9個(gè)交易日8個(gè)漲停。兩大“妖股”引來(lái)了監(jiān)管部門對(duì)以全聚德為代表的中小板題材股的重點(diǎn)監(jiān)控。中小板行情恐怕要告一段落。哪個(gè)莊家都不會(huì)傻到非要逆勢(shì)做莊，在“解放全人類”的同時(shí)套牢自己。
　　與題材股的將冷未冷成為對(duì)照，大盤與藍(lán)籌股還遠(yuǎn)沒(méi)到終結(jié)的時(shí)候。最典型的是，滬市第一權(quán)重股、“亞洲最賺錢的企業(yè)”中石油還趴在地板上。無(wú)法想象，在每桶石油價(jià)格100美元的時(shí)代，中石油還在30元的懸崖邊，為要不要向25．20元跳水作絕望的掙扎；無(wú)法想象，在股指期貨即將出臺(tái)的時(shí)代，一輪較大的行情會(huì)與中石油無(wú)關(guān)。所以筆者認(rèn)為，1871億階段天量既不是大盤，也不是藍(lán)籌股?極個(gè)別創(chuàng)歷史新高的例外?的“集結(jié)號(hào)”，很可能只是題材股的“集結(jié)號(hào)”。
　　
　　大牛慢跑
　　
　　元旦過(guò)后，兩條新聞?lì)H為引人矚目，其一，以往僅關(guān)注一只股票暴漲的監(jiān)管部門破天荒地關(guān)注起一只股票的暴跌，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與上海證券交易所分別專門召開座談會(huì)討論中石油暴跌背后的新股發(fā)行制度問(wèn)題。其二，一只股票暴漲及監(jiān)管部門的關(guān)注大概也創(chuàng)了歷史紀(jì)錄，全聚德上市1個(gè)月股價(jià)翻番，9個(gè)交易日8個(gè)漲停，深圳證券交易所為此電話警示200多次，書面警告20多次，將全聚德為首的中小板題材股列入重點(diǎn)監(jiān)察對(duì)象。
　　在2008年指數(shù)上漲空間可能遠(yuǎn)小于前兩年的背景下，“按住大盤炒個(gè)股”成為市場(chǎng)的共識(shí)。而上述兩條新聞，我們似乎可以理解為市場(chǎng)大資金對(duì)監(jiān)管部門監(jiān)控受操縱個(gè)股暴漲暴跌底線的測(cè)試，也是以“八”為代表的、以私募游資為主體的中小盤題材股，和以“二”為代表的、以公募基金為主體的大盤藍(lán)籌股爭(zhēng)奪市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的測(cè)試。
　　2008年指數(shù)漲多少，首先取決于允許漲多少。曾因中國(guó)船舶成為第一只300元股而質(zhì)詢基金的監(jiān)管部門，如今對(duì)再次逼近300元大關(guān)的中國(guó)船舶無(wú)動(dòng)于衷，卻通過(guò)查處“周建明股價(jià)操縱案”表達(dá)對(duì)惡炒題材股的強(qiáng)烈關(guān)注。題材股泡沫與藍(lán)籌股泡?，兩害取其輕，看來(lái)2008年藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)炒作空間與政策可容忍的股價(jià)空間遠(yuǎn)高于題材股。監(jiān)管部門的態(tài)度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒(méi)完沒(méi)了地跌；值此年報(bào)期間，再玩去年那套，不炒業(yè)績(jī)炒題材、肆意放大泡?是自尋死路。盡管這一態(tài)度不如“5•30”那么堅(jiān)決與明確，但很可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)大資金，尤其是處于調(diào)倉(cāng)期的公募基金下一步的選擇起到重要引導(dǎo)作用。設(shè)想一下，在政策的引導(dǎo)下，如果30元的中石油被封殺了下跌空間而只有上行空間，2008年指數(shù)的慢牛趨勢(shì)完全可以預(yù)期。
　　成思危日前公開表示希望市場(chǎng)由快牛變慢牛。何謂慢牛？進(jìn)二退一，既不大漲也不大跌。作為滬市第一權(quán)重股中石油，近期抗?jié)q抗跌的表現(xiàn)符合這一慢牛精神。
　　按照深滬兩市歷史，無(wú)論牛熊每年上半年都有20％漲幅的規(guī)律，還是參照2008年率先創(chuàng)歷史新高的中小板指，深綜指以及即將創(chuàng)歷史新高的滬深300指數(shù)、深成指的走勢(shì)，上證綜指上半年創(chuàng)歷史新高帶有某種必然性。然而，截止到2008年1月11日，深綜指、中小板指、深成指漲幅都已達(dá)到甚至超過(guò)30％，上證綜指漲幅僅15％。上證綜指之所以遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他指數(shù)，恰恰是機(jī)構(gòu)處心積慮地壓制上證綜指上漲，與政策博弈、與市場(chǎng)博弈的絕妙之筆。
　　按照道氏理論，一種趨勢(shì)的形成需要相關(guān)指數(shù)驗(yàn)證。既然監(jiān)管部門以上證綜指為調(diào)控目標(biāo)，各大機(jī)構(gòu)都以上證綜指為2008年走勢(shì)預(yù)測(cè)目標(biāo)，市場(chǎng)投資者、投機(jī)者都以上證綜指走勢(shì)為最重要的技術(shù)分析依據(jù)，那么只要上證綜指一天不突破6124點(diǎn)創(chuàng)歷史新高，其他指數(shù)引導(dǎo)的跨年度牛市行情就不成立，更不用提什么快牛、瘋牛，就可以避免像2007年那樣兩度遭遇政策調(diào)控打壓，大大延長(zhǎng)了2007年11月28日4778點(diǎn)啟動(dòng)本輪行情的時(shí)間與空間。
　　
　　而從中石油等幾只大盤股所占的權(quán)重來(lái)看，拖住上證綜指最理想的操作手法莫過(guò)于按住中石油。
　　截至2008年1月11日，上證綜指從4778點(diǎn)反彈到5500點(diǎn)，中石油探底29．15元反彈到30．98元。但是若不計(jì)中石油影響，上證綜指實(shí)際回升到5800點(diǎn)�？紤]到中石油11月19日計(jì)入指數(shù)時(shí)其股價(jià)是38．8元，對(duì)應(yīng)的上證綜指是5300點(diǎn)，那么以中石油變化3元影響上證綜指100點(diǎn)計(jì)，中石油大致拖累上證綜指少反彈了300點(diǎn)的上升空間，也可以理解為上證綜指騰出300點(diǎn)上升空間。
　　30元的中石油正處于上下兩難的尷尬之中。空方希望中石油大幅下跌有效擊穿30元大關(guān)，向25元甚至20元回歸。甚至不排除多方也希望中石油大幅下跌的可能，這樣就可以為上證綜指騰出更大的上升空間。然而，30元畢竟是前期機(jī)構(gòu)公認(rèn)的合理估值中樞。在跨年度行情啟動(dòng)，國(guó)際石油價(jià)格沖擊100美元的背景下，從48元跌到30元的中石油繼續(xù)大跌幾無(wú)可能。
　　同樣，讓中石油大幅上行也不可能，且不說(shuō)中石油Ｈ股近期一直在13港元徘徊，制約了中石油在Ａ股市場(chǎng)的大幅上行，從中石油與指數(shù)的關(guān)聯(lián)性來(lái)看，無(wú)論是不希望大漲的監(jiān)管部門、想打壓中石油延長(zhǎng)大盤牛市的大資金，還是上千億的中石油套牢資金，都足以封殺中石油的大幅上行空間。
　　但從中石油與大資金的關(guān)聯(lián)性來(lái)看，截至2008年1月10日上交所ＴｏｐＶｉｅｗ數(shù)據(jù)顯示，目前中石油機(jī)構(gòu)?公募基金、保險(xiǎn)、券商、社保、ＱＦＩＩ、合法私募基金?總持倉(cāng)僅占4％，散戶持股比例高達(dá)83．4％，法人股持股則為12．6％。即便有海外熱錢潛伏于中石油的186萬(wàn)散戶賬戶之中，如果其目標(biāo)是股指期貨，那么只要股指期貨尚未出臺(tái)，就不會(huì)大幅拉升中石油。如果其目標(biāo)是滬港兩地套利，那么中石油單邊作空或箱體震蕩的阻力似乎遠(yuǎn)小于單邊作多。
　　筆者認(rèn)為，如果今年股指期貨出臺(tái)前，中石油一直在30元附近徘徊，那么上證綜指上下兩難，可以實(shí)現(xiàn)上半年防大漲、下半年防大跌的目標(biāo)。但是，中石油不可能一直在30元附近徘徊。
　　其一，5日、10日、30日均線，以及5周、10周均線已在30．8――30．9元粘合，近期必須突破。其二，2月5日10億中石油機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售部分股解禁，可能成為突破契機(jī)。而參照近日中國(guó)人壽、中國(guó)神華解禁股上市的走勢(shì)，很可能向上突破。最終中石油這臺(tái)“老牛破車”極緩慢上行或在30元――35元箱體震蕩的可能較大，可以延長(zhǎng)從4778點(diǎn)以來(lái)跨年度行情的時(shí)間、空間，打造慢牛行情。
　　然而，盡管中石油的滯漲可以減緩上證綜指創(chuàng)新高的速度，技術(shù)分析專家認(rèn)為，早則三四月，晚則奧運(yùn)會(huì)前，上證綜指仍然會(huì)突破上一輪6124點(diǎn)的“政策頂”。如果說(shuō)今年股市也會(huì)像2007年一樣有幾次大調(diào)整，那么這可能就是2008年藍(lán)籌股或大盤的第一個(gè)“集結(jié)號(hào)”。（作者為和訊網(wǎng)股票頻道“第一觀察”主持人）

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