由于涉嫌誤導(dǎo)投資者購(gòu)買ARS（拍賣利率證券），美國(guó)紐約州總檢察官正在加緊對(duì)幾家華爾街大行進(jìn)行調(diào)查。 　　ARS也是所謂的金融創(chuàng)新產(chǎn)品�！白鳛楝F(xiàn)金和現(xiàn)金等同物來(lái)推銷的” ARS ，很火過(guò)一陣，求購(gòu)者趨之若鶩，華爾街的大小券商狠狠發(fā)了一筆。但與大多數(shù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品一樣，ARS最后也穿幫了，大大小小的客戶吵著要退貨，券商們四面楚歌。ARS的市場(chǎng)規(guī)模在鼎盛時(shí)期高達(dá)3300億美元，市場(chǎng)分析人士擔(dān)心，數(shù)額巨大的債券回購(gòu)額，將進(jìn)一步打擊已在次貸危機(jī)中元?dú)獯髠�的各大金融機(jī)構(gòu)，以及華爾街投資者疲弱不堪的信心。
　　ARS涉及的面很廣，賣家包括華爾街大大小小的30家券商。六親不認(rèn)是資本市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)。當(dāng)初引進(jìn)ARS的時(shí)候，高盛也是骨干券商，煽風(fēng)點(diǎn)火，推波助瀾，日進(jìn)斗金。但出了問題就百般推諉，一直拖到8月20日左右才有了一個(gè)說(shuō)法。ARS的買家中有不少是高盛的大客戶。市場(chǎng)好的時(shí)候，這些機(jī)構(gòu)投資者恨不能與高盛穿一條褲子，現(xiàn)在卻連呼上當(dāng)，彼此已經(jīng)鬧得很不愉快。
　　高盛有自己的道理：機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)的“大孩子”，它們選擇跟著高盛這樣的大券商去經(jīng)風(fēng)雨、見世面，本應(yīng)該激情共享、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
　　但機(jī)構(gòu)投資者委屈得不得了，一口咬定自己不明真相。ARS是一種長(zhǎng)期債券，發(fā)行時(shí)利率很低，但可以定期增加或減少利率。券商定期舉辦ARS的拍賣交易，從中收取豐厚的承銷費(fèi)和買賣ARS的手續(xù)費(fèi)。沒有買家的時(shí)候，券商還自己接單。更有投資者中的冤大頭，自投羅網(wǎng)，再?gòu)娜�商手中接單。券商自己接單的做法是向投資者保密的，結(jié)果成了投資者退貨的理由。拍賣時(shí)之所以需要券商接單，就是因?yàn)锳RS實(shí)際的流通性很小，并不是券商所吹噓的什么“現(xiàn)金和現(xiàn)金等同物”。更加惡劣的是，券商將資金悄悄撤出ARS市場(chǎng)的時(shí)候，卻仍然向投資者兜售ARS。
　　可圈內(nèi)人還是認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者脫不了干系。ARS回報(bào)那么高，機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)理人能不懷疑其中有詐？ 80歲老翁迎娶20歲女郎，英文叫打劫搖籃（rob the cradle），而且是隔代打劫搖籃，難道老翁會(huì)不知道美人另有所圖？
　　ARS并不是什么復(fù)雜的產(chǎn)品，能夠大行其道實(shí)在非常蹊蹺。30家券商在ARS做了那么多的手腳，如何能夠步調(diào)一致、嚴(yán)守秘密？機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)理人也并非等閑之輩，ARS的問題不可能逃過(guò)他們的慧眼，其中必有家賊，至少也是揣著聰明裝糊涂。還有，早在2006年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（“證交會(huì)”）就對(duì)花旗和美林等15家券商拒不披露自己有時(shí)秘密接單的做法進(jìn)行過(guò)處罰。對(duì)證交會(huì)來(lái)說(shuō)，明明知道有大批券商在違規(guī)玩ARS的游戲，只消說(shuō)一句，ARS的戲法就變不下去了，為什么只是輕輕罰款了事？證交會(huì)對(duì)券商罰款之后，ARS已經(jīng)露出狐貍尾巴。記者只需順藤摸瓜，就不難發(fā)現(xiàn)問題，為什么沒有人來(lái)?yè)屵@個(gè)新聞？問題很多，秘密很多，很可惜，事情到此為止。資本市場(chǎng)是一個(gè)黑幕重重的地方，許多秘密將永遠(yuǎn)不為人所知。
　　券商老大很善于自保。它們同意退貨之前，先與監(jiān)管機(jī)構(gòu)討價(jià)還價(jià)，為自己留出一條生路。
　　檢察長(zhǎng)科莫已經(jīng)發(fā)下戰(zhàn)書，說(shuō)是如果雙方無(wú)法達(dá)成協(xié)議，紐約州將于8月21日起訴美林。美林第一把手塞恩與紐約州檢察長(zhǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)11小時(shí)的談判，雙方終于達(dá)成協(xié)議。幾個(gè)州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)則分別與高盛和德意志銀行達(dá)成協(xié)議。2008年11月中旬之前，高盛將購(gòu)回價(jià)值15億美元的ARS，另付２２５０萬(wàn)美元的罰款。德意志銀行也將在2008年11月中旬之前購(gòu)回價(jià)值10億美元的ARS，另付1５００萬(wàn)美元的罰款。
　　同意購(gòu)回ARS的券商都堅(jiān)持一條：死不認(rèn)錯(cuò)。ARS辦了退貨，一千多萬(wàn)的罰款都付了，死不松口是不是有點(diǎn)自欺欺人？券商老大自有道理。它們害怕一旦認(rèn)錯(cuò)，就會(huì)冒出更多的投資者前來(lái)起訴。美國(guó)人常說(shuō)“對(duì)不起”，但絕不說(shuō)“是我不小心”。說(shuō)了“不小心”，等于是承認(rèn)侵權(quán)法中的過(guò)失責(zé)任。相比較美林和德意志銀行紛紛就與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成“友好的解決辦法”發(fā)表“高興”聲明，高盛不予回應(yīng)的冷峻姿態(tài)則顯得更為高明：不愿承認(rèn)錯(cuò)誤而又難以狡辯的時(shí)候，最好是保持沉默。

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