到今年9月末，中國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備已達(dá)9879億美元，按照目前的增長(zhǎng)速度，到年底肯定會(huì)突破一萬(wàn)億美元，將是當(dāng)今世界上第一個(gè)擁有超過(guò)萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家。

　　十年前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備剛剛超過(guò)一千億美元，而到去年底已突破8千億美元，十年間外匯儲(chǔ)備的年均增長(zhǎng)率高達(dá)27.2％，近三年更高達(dá)42％，如果按近十年來(lái)的增長(zhǎng)率推算，十年以后中國(guó)的外匯儲(chǔ)備就將突破十萬(wàn)億美元大關(guān)，這個(gè)數(shù)字，恐怕早已超出了任何人關(guān)于一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的想象，而任何國(guó)際上有關(guān)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理的理論和經(jīng)驗(yàn)，也無(wú)法給中國(guó)提供如何管理如此巨大外匯儲(chǔ)備的參考。

　　有人認(rèn)為中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不可能象近些年這樣不斷快速增長(zhǎng)，認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加到10萬(wàn)億美元是“天方夜譚”，因?yàn)槊绹?guó)遲早會(huì)糾正其巨額貿(mào)易逆差，中國(guó)也會(huì)不斷尋求貿(mào)易平衡。但是這是在用傳統(tǒng)觀點(diǎn)看問(wèn)題，而沒(méi)有看到世界已經(jīng)并且正在繼續(xù)朝著新的世界經(jīng)濟(jì)格局演變。冷戰(zhàn)結(jié)束以后，在發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家存在巨大生產(chǎn)要素價(jià)格差距的牽動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始了向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的“新全球化”浪潮，這個(gè)新趨勢(shì)，不僅是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大而不可抑制的根本原因，也是中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)持續(xù)擴(kuò)大而不可抑制的根本原因。在過(guò)去20年，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，主要是集中在消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，目前這個(gè)轉(zhuǎn)移過(guò)程已經(jīng)基本上結(jié)束了，這主要表現(xiàn)在在發(fā)達(dá)國(guó)家的貨架上，80～90％都是中國(guó)制造的產(chǎn)品，也表現(xiàn)在中國(guó)所接受的國(guó)際直接投資增長(zhǎng)率出現(xiàn)了下降，甚至出現(xiàn)了連續(xù)兩年的負(fù)增長(zhǎng)。但是必須看到，在發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)中，消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)僅占1/3～1/4，也就是說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的大頭還沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)移，之所以是到目前為止這種發(fā)達(dá)國(guó)家重工業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移還沒(méi)有形成巨大浪潮，主要是因?yàn)橹毓�業(yè)轉(zhuǎn)移需要更高的物質(zhì)基礎(chǔ)與技術(shù)環(huán)境，而以發(fā)展中國(guó)家目前的重工業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)來(lái)說(shuō)，還沒(méi)有達(dá)到這個(gè)水平。例如，在發(fā)達(dá)國(guó)家的設(shè)備制造業(yè)中，機(jī)床的數(shù)控化率普遍高達(dá)60～70％，日本與德國(guó)甚至高達(dá)80％，但是直到去年中國(guó)機(jī)床的數(shù)控化率才剛剛超過(guò)30％，一些國(guó)內(nèi)專門生產(chǎn)數(shù)控機(jī)床的企業(yè)，數(shù)控化率也剛超過(guò)50％，由于技術(shù)水平的差距，就限制了發(fā)達(dá)國(guó)家把許多重工業(yè)產(chǎn)品放到中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家來(lái)生產(chǎn)。

　　然而，起自2003年的中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高潮，已經(jīng)帶有明顯的重化工業(yè)特征，對(duì)中國(guó)工業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)的改造在本輪增長(zhǎng)周期中也特別明顯，仍以設(shè)備制造業(yè)的數(shù)控化率來(lái)考察，在上世紀(jì)90年代，大約以每年不到2個(gè)百分點(diǎn)的速度在提升，近三年則超過(guò)了每年5個(gè)百分點(diǎn)，顯示出加速提升的趨勢(shì)，按照目前的趨勢(shì)，再用5年時(shí)間就可以接近發(fā)達(dá)國(guó)家目前的水平了，因此可以預(yù)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移重工產(chǎn)業(yè)的浪潮，在未來(lái)5年一定會(huì)出現(xiàn)。

　　如果在以發(fā)展中國(guó)家主要承接發(fā)達(dá)國(guó)家輕工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的時(shí)代，中國(guó)的貿(mào)易順差可以達(dá)到1500億美元，則不難預(yù)測(cè)，當(dāng)進(jìn)入到重化工業(yè)轉(zhuǎn)移的時(shí)代，中國(guó)的年度貿(mào)易順差一定會(huì)超過(guò)3000億美元，而每年所接納的國(guó)外直接投資也會(huì)超過(guò)目前6、7百億美元的水平，達(dá)到1000億美元以上，如果國(guó)際輕工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可以持續(xù)20年以上，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的重工產(chǎn)業(yè)規(guī)模是輕工產(chǎn)業(yè)的2～3倍，未來(lái)重工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移持續(xù)的時(shí)間只會(huì)長(zhǎng)于20年，而不會(huì)短于20年。如果從目前到2030年的25年內(nèi)，中國(guó)平均每年的貿(mào)易順差額是3000億美元，接受的國(guó)際直接投資是超過(guò)1000億美元，則25年累計(jì)的外匯收入就是十萬(wàn)億美元。如果目前的外匯管理方式保持不變，僅貿(mào)易順差與吸收外資所形成的外匯儲(chǔ)備就是十萬(wàn)億美元，說(shuō)未來(lái)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)還會(huì)繼續(xù)保持目前的勢(shì)頭，有什么不對(duì)呢？

　　這還不是問(wèn)題的全部。近年來(lái)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)中，能夠用貿(mào)易順差和國(guó)家直接投資流入所解釋的部分，大約僅占60％，還有相當(dāng)大的一部分外匯儲(chǔ)備形成，是中國(guó)所吸收的國(guó)際“熱錢”。國(guó)際熱錢會(huì)集中流入中國(guó)的原因很多，也很明顯，在此不想多加評(píng)論，本文想討論的問(wèn)題是，為什么會(huì)出現(xiàn)這么多國(guó)際“熱錢”，或者說(shuō)為什么國(guó)際貨幣的流動(dòng)性為什么近年來(lái)會(huì)不斷放大。

　　按照傳統(tǒng)理論，一國(guó)貨幣的增長(zhǎng)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)產(chǎn)出規(guī)模的擴(kuò)大，但是在新的全球化時(shí)代，發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差，這個(gè)現(xiàn)象從貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系考察，就變成了發(fā)達(dá)國(guó)家所發(fā)行的貨幣，僅僅是對(duì)應(yīng)于需求的增長(zhǎng)，而缺少物質(zhì)產(chǎn)品的增長(zhǎng)。以美國(guó)為例，自“9•11”以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了年均3.5％的較高增長(zhǎng)率，但是其制造業(yè)的年均增長(zhǎng)率還不到1％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物質(zhì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出率的增長(zhǎng)差距，就表現(xiàn)為美國(guó)持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差，但是美國(guó)為了應(yīng)對(duì)這個(gè)年均3.5％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，也需要增加貨幣供給，其貨幣供給量的年均增長(zhǎng)率在5％左右，歐元區(qū)國(guó)家近兩年由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣增長(zhǎng)率在8％的高水平，日本為了應(yīng)對(duì)“通縮”，其貨幣供給的增長(zhǎng)率更快。所以對(duì)出現(xiàn)巨大貿(mào)易逆差的發(fā)達(dá)國(guó)家而言，他們的貨幣發(fā)行實(shí)際是對(duì)應(yīng)著為其提供物質(zhì)產(chǎn)品的發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)出的。然而中國(guó)這樣的擁有巨大貿(mào)易順差的國(guó)家，對(duì)應(yīng)于自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也需要發(fā)行貨幣，如此就出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家對(duì)應(yīng)與同一物質(zhì)產(chǎn)出，發(fā)行出兩組貨幣的情況，這個(gè)結(jié)果，必然會(huì)使在世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的貨幣流動(dòng)性不斷放大，由此形成越積越多的國(guó)際“熱錢”，形成國(guó)際熱錢不斷向中國(guó)累積的客觀環(huán)境。如果國(guó)際熱錢流入占中國(guó)外匯收入的比重繼續(xù)保持目前水平，則未來(lái)25年由此所形成的外匯收入不會(huì)低于8萬(wàn)億美元，再加上貿(mào)易順差與吸收外資所獲得的外匯流入，如果中國(guó)的外匯管理方式不變，未來(lái)25年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模就會(huì)直逼20萬(wàn)億美元大關(guān)。

　　世間任何事物都存在著量與質(zhì)的界限，量積累到一定程度，就會(huì)發(fā)生質(zhì)變。外匯儲(chǔ)備雄厚曾被普遍當(dāng)成防范國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)強(qiáng)壁壘，但是過(guò)度儲(chǔ)備外匯，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了防范國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的需要，就會(huì)造成新的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這種新風(fēng)險(xiǎn)，首先來(lái)自于外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)與中國(guó)的儲(chǔ)蓄總額等值，2005年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模折算成人民幣，約為16712億元，而當(dāng)年中國(guó)新增的資本形成總值是11268億元，中國(guó)的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄新增額為21496億元，外匯儲(chǔ)備當(dāng)年新增額分別相當(dāng)于這兩者的148％和78％，如果與當(dāng)年中國(guó)的新增GDP相比較，外匯儲(chǔ)備新增額也相當(dāng)于新增GDP的75％。

　　外匯儲(chǔ)備增加數(shù)額接近乃至超過(guò)了中國(guó)國(guó)民財(cái)富的創(chuàng)造額與積累額，說(shuō)明中國(guó)社會(huì)財(cái)富的積累或儲(chǔ)蓄形態(tài)，已經(jīng)基本上采取了外匯形式，因此如果外匯儲(chǔ)備發(fā)生貶值，就會(huì)直接導(dǎo)致國(guó)民財(cái)富積累的損失，從而會(huì)直接削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后續(xù)能力。根據(jù)有關(guān)估計(jì)，中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備的70％是美元形態(tài)，而美元是目前最不穩(wěn)定的貨幣，有關(guān)研究認(rèn)為，美元只有在貶值30～40％的水平上，才有可能糾正美國(guó)的巨大貿(mào)易不平衡現(xiàn)象，美元才能重新建立穩(wěn)定的基礎(chǔ)，如果是這樣，相對(duì)于中國(guó)超過(guò)1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，即使美元貶值20％，也會(huì)造成超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣的損失，而這已經(jīng)基本上等于中國(guó)一年的資本積累總額了。最近廣東省政府提出，要對(duì)造成1千萬(wàn)元人民幣損失的本地政府官員進(jìn)行問(wèn)責(zé)，此舉剛一提出就在中國(guó)社會(huì)產(chǎn)生了巨大反響，可想而知如果中國(guó)面臨的外匯儲(chǔ)備損失風(fēng)險(xiǎn)可能高達(dá)數(shù)千甚至上萬(wàn)億元，外匯儲(chǔ)備主管當(dāng)局乃至中國(guó)政府會(huì)面臨多么巨大的責(zé)任壓力。

　　有人說(shuō)外匯儲(chǔ)備是一種“平衡資產(chǎn)”，即當(dāng)某種外匯下跌的時(shí)候，一定是有某種與它相對(duì)應(yīng)的外匯上漲了，因此從外匯儲(chǔ)備的價(jià)值量來(lái)看，是無(wú)所謂損失的。這種說(shuō)法雖然不無(wú)道理，但是還要與一個(gè)國(guó)家外匯的使用方向結(jié)合起來(lái)觀察才有正確結(jié)論。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)推遲的購(gòu)買能力，如果中國(guó)儲(chǔ)備的外匯主要是美元，而與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易的國(guó)家也主要是接受美元，美元貶值對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備所蘊(yùn)含的購(gòu)買能力的影響就不大，但是中國(guó)也與使用歐元的國(guó)家有大量貿(mào)易往來(lái)，與傾向于使用歐元的產(chǎn)油國(guó)組織和非洲國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系也在快速發(fā)展，中國(guó)與美國(guó)貿(mào)易中有巨大順差，需要把從對(duì)美貿(mào)易順差中獲得的美元兌換成歐元，才能與歐盟國(guó)家、中東產(chǎn)油國(guó)和部分非洲國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，由于外匯收入的幣種結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)不一致，美元貶值對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備所保存的國(guó)際購(gòu)買力的損失，就是客觀存在的。

　　這種新風(fēng)險(xiǎn)，也表現(xiàn)在日益龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，已逐漸成為中國(guó)政府進(jìn)行有效宏觀調(diào)控的巨大障礙。宏觀調(diào)控的任務(wù)，主要是針對(duì)宏觀總需求的波動(dòng)進(jìn)行放松與緊縮的控制，各國(guó)宏觀調(diào)控的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，刺激總需求增長(zhǎng)的最有效工具是財(cái)政政策，而緊縮宏觀總需求最有效的工具，則是貨幣政策。對(duì)貨幣政策而言，最常用且最有效的工具是利率，由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)總需求表現(xiàn)為貨幣需求，因此通過(guò)加息可以抑制貨幣需求的增長(zhǎng)，相應(yīng)關(guān)緊總需求的籠頭。然而在有大量潛在外匯流入的壓力下，加息會(huì)顯著刺激外匯流入的規(guī)模的與速度，從而使貨幣當(dāng)局為了尋求內(nèi)外平衡，不敢輕易加息。在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中，面對(duì)國(guó)內(nèi)的投資過(guò)熱，加息本來(lái)是抑制國(guó)內(nèi)需求膨脹的最好選擇，但是中國(guó)央行在頻頻動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率與大量使用票據(jù)實(shí)施對(duì)沖操作的同時(shí)，卻始終不敢輕易加息，就是顧慮到加息的目的本來(lái)是為了抑制貨幣需求，相應(yīng)減少貨幣投放，但是加息卻會(huì)引來(lái)更多的外匯流入，由于流入的外匯必須由央行用人民幣來(lái)購(gòu)買，反而會(huì)增加貨幣投放，因此在宏觀調(diào)控工具中，以往對(duì)于緊縮總需求最有效的利率工具，在本輪宏觀調(diào)控中卻只能棄之不用。

　　由于央行進(jìn)行對(duì)沖操作必須付出成本，在目前就是“央票”的利息，而外匯儲(chǔ)備的收益表現(xiàn)為用外匯儲(chǔ)備所購(gòu)買的資產(chǎn)收益，因此只有“央票”的成本小于外匯投資收益，中國(guó)央行才不會(huì)賠錢，這樣就極大地限制了中國(guó)央行的利率政策空間。今年以來(lái)中國(guó)央行之所以可以連續(xù)進(jìn)行兩次加息操作，主要是因?yàn)槊绹?guó)央行已經(jīng)把基本利率提升到5.25％，已經(jīng)比中國(guó)央行在年初的基本利率水平高出3個(gè)百分點(diǎn)。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰在今年二季度以后已經(jīng)見(jiàn)頂，加息過(guò)程即將結(jié)束，如果美國(guó)為了應(yīng)付未來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退而進(jìn)入減息過(guò)程，中國(guó)即便在今后一段時(shí)間仍處在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段，可能也將因?yàn)榉乐雇鈪R過(guò)度流入而不得不減息，中國(guó)的貨幣政策就會(huì)由此而喪失其獨(dú)立性。

　　這種新風(fēng)險(xiǎn)，還表現(xiàn)在由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率明顯快于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，會(huì)使中國(guó)的宏觀調(diào)控長(zhǎng)期面對(duì)過(guò)熱威脅，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看會(huì)失去保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的堅(jiān)固基礎(chǔ)。按照目前的外匯管理體制，流入中國(guó)的外匯必須由中國(guó)央行用基礎(chǔ)貨幣收購(gòu)，而從央行流出的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)入到貨幣市場(chǎng)，在“貨幣乘數(shù)”作用下，按目前條件計(jì)算會(huì)產(chǎn)生4倍以上的放大效果，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也需要貨幣投放來(lái)支持，在外匯儲(chǔ)備規(guī)模還不算特別大的時(shí)候，由外匯占款原因所形成的貨幣投放，可以基本上為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所吸收，因此在以往這個(gè)矛盾還不突出，但是自2003年以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備年均增長(zhǎng)率高達(dá)41.5％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率卻只有10％，這樣就導(dǎo)致外匯占款所形成的貨幣投放量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能吸收的數(shù)量。自2003年初至今年上半年，廣義貨幣M2的數(shù)量增長(zhǎng)了約13萬(wàn)億元，而“央票”的累積結(jié)余額已達(dá)2.9萬(wàn)億元，說(shuō)明不難被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所吸收的外匯占款貨幣投放，已經(jīng)相當(dāng)于同期貨幣供給總量的22％，已超過(guò)了1/5。從年度看，2003年外匯占款所形成的貨幣投放，已經(jīng)與當(dāng)年全部的廣義貨幣投放量，2005年則已相當(dāng)于當(dāng)年貨幣投放量的2.5倍，即如果沒(méi)有央行的對(duì)沖操作，由外匯占款所形成的貨幣投放，已經(jīng)比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的貨幣數(shù)量高出了1.5倍。

　　如果在未來(lái)10年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)保持在前10年的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也保持在前10年的水平，并假設(shè)匯率也保持在目前水平，則到2015年中國(guó)因外匯占款投放的貨幣，將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的10倍，即便未來(lái)10年人民幣對(duì)美元的匯率升值到5：1，也將增加到6倍。因此，外匯儲(chǔ)備的急劇增長(zhǎng)，必然使中國(guó)長(zhǎng)期面臨貨幣流動(dòng)性持續(xù)放大的威脅，成為中國(guó)在未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)不斷面臨需求過(guò)度膨脹，并誘發(fā)通貨膨脹的重大因素。

　　最后，對(duì)付這種不斷加重的新威脅，我們還缺少有效的手段，而現(xiàn)在所用的手段難以持久。目前央行對(duì)付由外匯占款所形成的過(guò)度貨幣投放的辦法，就是發(fā)行“央票”來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，但是根據(jù)有關(guān)資料，目前發(fā)行一元“央票”，在考慮進(jìn)去對(duì)沖成本后，大約只能從貨幣市場(chǎng)回收0.3元人民幣，由于由外匯占款項(xiàng)下所發(fā)出的貨幣進(jìn)入到貨幣市場(chǎng)后有4倍的貨幣乘數(shù)，央行進(jìn)行一元人民幣的對(duì)沖操作，在目前條件下就只能從貨幣市場(chǎng)上回收1.2元的貨幣流動(dòng)性，要想全部回收就必須發(fā)行3.(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　3元的“央票”。

　　如果央行不能以1：1的比例用“央票”回收外匯占款所造成的多余貨幣投放，就會(huì)隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大，使央行的對(duì)沖操作難以為繼，因?yàn)檠胄?美元外匯儲(chǔ)備投資收益所對(duì)應(yīng)的，是超過(guò)3倍的對(duì)沖成本，隨著外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能吸納的外匯占款貨幣投放量比重的下降，央行遲早會(huì)面臨著巨大的由外匯儲(chǔ)備所造成的財(cái)務(wù)虧損，到央行對(duì)這個(gè)巨額財(cái)務(wù)虧損“背不動(dòng)”的時(shí)候，“央票”的操作也就走到了盡頭。

　　新的全球化格局，給中國(guó)帶來(lái)了無(wú)限的好處，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)所必須的儲(chǔ)備規(guī)模，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)看不到增長(zhǎng)邊界的外匯儲(chǔ)備，也給中國(guó)帶來(lái)了新的、極大的難題。當(dāng)然，這個(gè)難題并不是單單出給中國(guó)的，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)，在過(guò)去的10年，發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了3倍，達(dá)到2.9萬(wàn)億美元，占據(jù)了世界全部外匯儲(chǔ)備的70％，而在過(guò)去10年，發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備僅增長(zhǎng)了1.5倍，單從去年來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備較前年增長(zhǎng)了18%，而發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)備卻下降了1.5%，所以，這個(gè)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的難題是出給所有發(fā)展中國(guó)家的，只不過(guò)是由于中國(guó)在新全球化格局中，在所有發(fā)展中國(guó)家中走得最靠前，所以最先感覺(jué)到外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大原來(lái)是一個(gè)難題。

　　解決這個(gè)新全球化格局所帶來(lái)的難題，要突出一個(gè)“用”字，就是要一定要找到合理的花錢領(lǐng)域，把多余的外匯盡量用出去。外匯收入不等于外匯儲(chǔ)備，未來(lái)25年中國(guó)雖然可能擁有20萬(wàn)億美元的外匯收入，但只有用不出去才會(huì)形成外匯儲(chǔ)備。

　　中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，又是一個(gè)資源擁有量與人口規(guī)模極度不對(duì)稱的國(guó)家，所以應(yīng)該花錢的地方還很多，特別是應(yīng)花在購(gòu)買國(guó)外資源上面。油田、礦山乃至農(nóng)地都應(yīng)該成為中國(guó)對(duì)海外大規(guī)模投資的對(duì)象，并且應(yīng)該建立與國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模相稱的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備。為了加快對(duì)中國(guó)的工業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)的改造，也應(yīng)該大量從發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)裝備，甚至直接到發(fā)達(dá)國(guó)家去收購(gòu)相關(guān)的工廠和研發(fā)機(jī)構(gòu)。為了更好地與世界各國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，中國(guó)亦應(yīng)加快港口、船舶與航空企業(yè)的現(xiàn)代化，并到海外進(jìn)行流通企業(yè)與流通設(shè)施的大量投資�？傊�，中國(guó)可以并應(yīng)該使用外匯進(jìn)行投資的領(lǐng)域是很多的。

　　還需要看到，即便中國(guó)以及找到了合理的外匯使用渠道，并成功花掉了大量外匯收入，但仍然可能存留下超過(guò)正常儲(chǔ)備需要的巨額外匯儲(chǔ)備，所以還是需要研究新的、合理而有效的外匯儲(chǔ)備管理辦法，這是一個(gè)在宏觀調(diào)控領(lǐng)域亟待找出答案的重大課題。

　　2006年11月6日

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