美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫•格林斯潘(Alan Greenspan)被譽(yù)為“拯救了世界的人”。2002年，當(dāng)他的聲譽(yù)達(dá)到頂峰之時(shí)，他來(lái)英國(guó)領(lǐng)受“爵士”封號(hào)。他最忠實(shí)的擁躉——現(xiàn)任英國(guó)首相戈登•布朗(Gordon Brown)——曾證實(shí)，稱格林斯潘得到這項(xiàng)嘉獎(jiǎng)是因?yàn)樗�促進(jìn)了“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”。

　　在那次行程中，格林斯潘走訪了英國(guó)央行(BOE)貨幣政策委員會(huì)(MPC)。他對(duì)該委員會(huì)表示，在網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂時(shí)，美國(guó)金融系統(tǒng)表現(xiàn)得很有彈性。股價(jià)跌去一半，并出現(xiàn)了大量債券違約，但沒(méi)有一家大型銀行倒閉。格林斯潘稱贊了復(fù)雜衍生工具使風(fēng)險(xiǎn)得以擴(kuò)散的事實(shí)。一位MPC委員問(wèn)道：這怎么可能？肯定有人遭受了損失，誰(shuí)呢？格林斯潘臉上帶著恬靜的滿足感答道：“歐洲的保險(xiǎn)公司�！�

　　6年后，美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司——美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)——實(shí)質(zhì)上已被國(guó)有化，以防止它拖垮整個(gè)金融業(yè)。美國(guó)已將其抵押貸款行業(yè)的核心部分國(guó)有化，政府成為決定金融企業(yè)存亡的仲裁人。

　　金融市場(chǎng)具有極強(qiáng)的靈活性，但市場(chǎng)參與者需要確定“市場(chǎng)存在規(guī)則”，并且仲裁人愿意實(shí)行這些規(guī)則。盡管包括美國(guó)財(cái)長(zhǎng)漢克•保爾森(Hank Paulson)和美聯(lián)儲(chǔ)主席本•伯南克(Ben Bernanke)在內(nèi)的諸位先生采取了非常舉措，以解決前任們的做法帶來(lái)的問(wèn)題，但金融系統(tǒng)已受到永久的損害。正如保爾森所言，他現(xiàn)在手中拿的是別人發(fā)的牌。

　　很多人指責(zé)格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)造成了當(dāng)前的亂局。他們是對(duì)的，但不是人們常說(shuō)的理由。歸咎于低利率是不公平的。在過(guò)去十年，沒(méi)有證據(jù)表明美國(guó)受到了過(guò)度增長(zhǎng)導(dǎo)致通脹的危害。經(jīng)濟(jì)需要低利率和財(cái)政刺激，以避免陷入嚴(yán)重衰退。在這一點(diǎn)上，美聯(lián)儲(chǔ)盡到了職責(zé)。

　　格林斯潘應(yīng)負(fù)的責(zé)任是，他使低利率時(shí)代得以生成投機(jī)性泡沫。他無(wú)法宣稱他沒(méi)有看到風(fēng)險(xiǎn)。以90年代發(fā)生的兩件事為例。第一件事發(fā)生在他1996年發(fā)表提到“非理性繁榮”的演講之前。在一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上，他坦承股市存在泡沫，但拒絕采取任何行動(dòng)。他承認(rèn)提高保證金要求將是有效之舉：“如果要消除泡沫，無(wú)論是什么泡沫，我保證此舉可行�！逼婀值氖�，在那之后，在為美聯(lián)儲(chǔ)的“不作為”進(jìn)行辯護(hù)時(shí)，他曾在三次演講中聲稱提高保證金無(wú)濟(jì)于事。

　　第二件事發(fā)生在1998年春季，當(dāng)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)主席對(duì)場(chǎng)外衍生工具激增表示擔(dān)憂時(shí)，格林斯潘則表示，出臺(tái)新監(jiān)管措施有擾亂資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)外衍生品正是本次危機(jī)中產(chǎn)生“對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)”的源頭。

　　在世紀(jì)之交，由于沒(méi)有提高保證金要求，反饋回路將股價(jià)送進(jìn)軌道。隨著股價(jià)上漲，更多經(jīng)紀(jì)商樂(lè)于貸款給投資者買股票。隨著股價(jià)走高，買盤也在持續(xù)，直到泡沫破裂。制造一場(chǎng)泡沫或許可看作是運(yùn)氣不好；
制造兩場(chǎng)泡沫看起來(lái)則像疏忽大意。然而，這正是美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘主政期間所做的。

　　在股市中遭受損失后，美國(guó)人轉(zhuǎn)而買房。抵押貸款行業(yè)使用證券化債券，確保貸款發(fā)放人不必?fù)?dān)心得不到償還；
風(fēng)險(xiǎn)被打包轉(zhuǎn)售給其他人。這次格林斯潘沒(méi)有袖手旁觀。他多次表示，買房是一項(xiàng)安全投資，因?yàn)榉績(jī)r(jià)不會(huì)跌。房屋業(yè)主能夠等到任何一場(chǎng)低迷的結(jié)束。那么多人認(rèn)為，“既然世界級(jí)的金融天才都抱著這種想法，那肯定沒(méi)錯(cuò)”，這有什么可奇怪的嗎？

　　即便在事態(tài)徹底走向瘋狂的時(shí)候，格林斯潘還駁斥了那些警告新泡沫正在形成的說(shuō)法，聲稱只是在少數(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)了一點(diǎn)“浮沫”。后來(lái)，直到2007年格林斯潘卸任兩年之后，他才承認(rèn)“浮沫”是他對(duì)“泡沫”的委婉說(shuō)法。他對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示：“所有浮沫堆積起來(lái)，成為一個(gè)總的泡沫。”

　　與股市泡沫一樣，這次的過(guò)錯(cuò)也不在于利率定得太低，而是對(duì)抵押貸款機(jī)構(gòu)極其輕率的作風(fēng)坐視不管。事實(shí)上，任何一家貸款機(jī)構(gòu)都會(huì)受到他在2005年4月發(fā)表的言論的鼓舞：“以往資格較差的申請(qǐng)人完全貸不到款，如今，貸款銀行能夠相當(dāng)有效地判斷各個(gè)申請(qǐng)人的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并適當(dāng)?shù)貙?duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估價(jià)。這樣的改善已導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款發(fā)放量迅速增長(zhǎng)�！闭\(chéng)如他所言，次級(jí)貸款確實(shí)增長(zhǎng)迅速。

　　格林斯潘負(fù)責(zé)銀行業(yè)大部分環(huán)節(jié)的監(jiān)督管理達(dá)20年之久。美聯(lián)儲(chǔ)聲稱自己的責(zé)任是保障“銀行業(yè)的安全和穩(wěn)健”。其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)本來(lái)也應(yīng)介入進(jìn)來(lái)——美國(guó)監(jiān)管結(jié)構(gòu)沒(méi)有跟上市場(chǎng)的變化。但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)這一機(jī)構(gòu)的重要性以及格林斯潘的個(gè)人地位，有誰(shuí)會(huì)想到，美聯(lián)儲(chǔ)本可利用其有限的權(quán)力，確保對(duì)當(dāng)時(shí)的局勢(shì)進(jìn)行更密切的檢查。

　　格林斯潘認(rèn)識(shí)到眼下出了大事，并將之形容為“百年一遇”的大事。但是，你也不可能每天都會(huì)遇上格林斯潘這種人。

　　注：本文作者戴維·布萊克(David Blake)是某資產(chǎn)管理公司高管，他以個(gè)人名義發(fā)表此文。

　　譯者/岱嵩

　　原載 FT中文網(wǎng)

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